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整体来看,《投资时报》研究员注意到,金逸影视近年来毛利率持续走低,2017年—2019年的毛利率分别为27.39%、26.87%和22.55%,净利率分别为9.65%、7.82%和5.16%,盈利能力呈下滑趋势。

与此同时,金逸影视偿债压力也不轻。截至2019年末,金逸影视资产总计31.13亿元,负债合计11.29亿元,其中短期借款2.00亿元,资产负债率达36.27%。而同期同为院线股的万达电影资产负债率为46.62%,横店影视为30.81%,幸福蓝海为48.16%,行业平均值为34.11%。虽然金逸影视的资产负债率不及万达电影和幸福蓝海,但仍略高于行业平均水平。

资金链趋紧仍欲扩张

眼下,金逸影视资金链同样趋紧。Wind数据显示,2017年至2019年末,金逸影视期末现金余额从8.31亿元降至4.09亿元。而截至2020年一季度末,该公司现金及现金等价物余额为3.02亿元,按一季度1.91亿元营业成本计算,极端情况下,金逸影视还可以坚持不到5个月。

即便如此,金逸影视依旧没有停下扩张的脚步,该公司在2019年年报中表示,2020年公司拟新增影城25家,同时,该公司还在2019年签署了14个影城项目合作意向书或房屋租赁合同,并正在跟踪和商谈近数十个影院项目。

2019年年报显示,金逸影视全年实现院线票房28.78亿元,位居全国第7位。截至2019年末,公司旗下拥有424家已开业影院,银幕2667块,其中加盟影院238家,银幕1379块,直营影院186家,银幕1288块。2019年,该公司旗下直营影院共完成票房16.19亿元,同比增长6.10%,位居全国影投公司第6位。

事实上,与该公司年报一起发布的还有金逸影视决定向合作银行申请额度不超过18亿元授信,并在5月6日召开的股东大会上通过了这一决议。金逸影视表示,随着公司业务规模和业务范围的扩大,公司对流动资金的需求相应增加。增加银行综合授信额度可进一步满足公司经营对资金的需求,保证各项业务的正常有序开展,有利于公司可持续发展。

疫情已致使很多影院陷入生存困境,极度依赖现金流的影院由于收入结构单一,缺失票房来源后,无法支付高额的房租、物业和人力费用,已倒在了影院复工之前。虽然有不少影院线上售卖电影套票、爆米花及饮料等,但收入实难覆盖成本。因此在公司现金流趋紧申请银行授信的同时,金逸影视还将使用不超过10亿元的闲置自有资金购买安全性高、流动性好的理财产品,并表示此举可以提高自有闲置资金的使用效率,增加公司现金资产收益。

不只是金逸影视,对于规模扩张,各大院线上市公司保持了高度一致,横店影视(603103.SH)和幸福蓝海(300528.SZ)分别在年报中明确2020年将新开影院60家和27家,万达电影更是表示将在2020—2022年新建影院162家,扩张步伐基本与2019年新增影院数量持平,并未因行业激烈竞争或疫情影响而缩减。

无法忽视的是,国内电影总票房和观影人次近年来增长趋缓,2019年全国电影总票房为642.66亿元,同比增长5.4%,城市院线观影人次为17.27亿,同比增长0.64%,增长率已不足1%;与之相对应的是,2019年全国新增影院1453家,增幅13.26%,新增银幕9708块,增幅16.16%,影院和银幕数量均保持10%以上的增速,单银幕票房产出由此被拉低。

中金公司研究部预计,2019年中国单银幕产出将进一步下跌至100万元,万达电影等五家主要影投公司单屏产出均同比降低,降幅在8%—20%不等。

与此同时,电影院之间的竞争也日趋激烈,艺恩数据显示,2019年有近3000家影院票房低于200万元,占比超28%,这部分影院合计票房份额仅为4.5%。

有分析认为,近年来影院行业竞争激烈,在疫情的催化下,大量中小影院或影投公司因经营和现金流压力会加速退出,有助于头部院线企业在行业出清中进一步抢占市场份额。

截至5月12日收盘,金逸影视收于13.98元/股,较2019年5月创下的40.92元/股历史高点,下挫65.84%。

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